金融学论文

金融学论文篇1

　　（一）有效金融市场

　　在20世纪最经典的经济命题便是有效金融市场的提出，该命题得了了很多坚实的经验和证据的支持。金融市场指证券价格体现了获得信息变化影响的市场。有效的金融市场以三个假定为前提：一是投资者，他们是理性的，合理评估证券的价值；而是如果某些投资者不理性，但是引文彼此随机进行交易，非理性的行为相互抵消，不会影响证券的价格；三是特定的情况下，虽然非理性的投资者犯了错误，但是由于有理性的套利人，通过他们消除非理性人对价格的影响。但是作有效市场假说也存在很大的缺陷。主要是因为有效市场理论的前提设定，建立在假设人理性的基础上。因而在二十世纪末，有效金融市场理论受到了理论和实践的双重考验。首先理论所假定的投资者完全理性便遭到了质疑，许多投资者的金融行为不是依据信息购买决定。其次一些金融学家研究得到人的金融行为是经常以同样的方式而不是偶然地偏离理性。最后，理性的套利源于套利机制，然而现实生活中的套利充满风险，作用局限。

　　（二）行为金融学

　　行为金融学借鉴心理学的研究成果，主要从金融人员的情感、态度等角度分析金融市场非有效性问题，修正有效市场理论的理性假设。在行为金融学理论中，金融行为直接映射经济利益，反映行为者的认知方式、期望、收集信息和价值观念能力。行为金融学主要研究通过建立一套模型，讨论投资者如何决策和确立金融市场的实际价格。行为金融学将金融理论核心从资产定价转向参与者的行为。但行为金融学能还不能成为金融分析的新范式。因为行为金融学存在很多不足，缺乏边界清晰和逻辑严密的理论体系，无法整体解释金融行为，对于有效市场的批判太极端，忽视了社会机制在非理性背后的作用。从社会学角度看，任何金融行为都应发生在社会场域中，并受到文化、思想观念以及制度的塑造。而行为金融学的主要问题是忽视了非经济因素对于金融行为的影响。当然，行为金融学在反省批判经典金融理论，为进一步突破金融行为的研究奠定了基础。

　　二、金融行为研究的经济社会学维度

　　在古典时代，马克思、齐美尔等学者便开始研究金融行为。但是一直到20世纪末，这一领域才开始受到越来越多的关注，取得一些成果。这些研究主要包括四大关系：银行角色、金融机构与非金融机构的关系；股票价格形成社会机制、金融投机集体行动、资本市场风险资本投资选择与金融危机之间的关系；社会结构以及制定对于金融公司的合并行为影响；政府角色以及资本市场管制之间的关系。由于经济行为主要表现在金融行为上，经济社会学研究重点便是金融行为的研究，标志着经济社会学不断深化。新经济社会时代，格兰洛维特提出经济行动应嵌入具体的社会关系观点。这个观点作为核心假设，得到广泛地运用和发展。以保罗•迪玛吉奥和理查德•斯科特等为代表的社会经济学家组织开展研究新制度主义，探讨组织制度化结构、组织以及制度环境的关系等。从文化角度批判一切还原为成社会结构绝对主义倾向，将文化要素纳入经济社会学的研究。当代的金融行为研究中较为明显的是综合性的研究。经研究全球大型投资银行的交易员的知识性以及关系性嵌入的问题，卡林和尤尔斯认为金融市场关注的交易行为主要涉及权利、金钱、债务以及风险等。在全球金融市场，交易活动其实是相互分离的互动秩序，主要通过交易员之间全球性的沟通以及交流完成全球性的市场交易。它具有谈话方式的制度性、互动内容的经济专一性和谈话语言的全球性的特征，反映全球金融市场以知识为基础，数字描述以及解释着通过屏幕介质表达出的全球市场情况。这种情况是价格信息的持续变化过程，是市场细节的不断被解释和更新过程。因此全球性的金融市场活动既是一种知识和关系嵌入，是金融活动嵌入到市场参与者之间的持续交换信息关系。总而言之，这种嵌入既是关系性的，同时也是建构性以及构成性的。

　　三、在经济社会学中金融行为理论的扩展

　　从二十世纪末二十一世纪初以来，全球的金融危机、信息技术的发展以及金融体系的完善都使金融市场的政策以及交易模式发生了变化。而政治以及经济格局的变化又使得各国的金融市场被卷入全球经济治范畴，金融影响已经超过了其市场木身。在新经济社会背景下金融行为和社会生活的联系紧密相连。借助新制度理论以及社会网络，以美国商业银行为例研究，银行全球化是一种组织现象，组织和决策者推动。因此金融行为其实可以看成是一个行动方式，以网络形式散开，借助社会的网络关系影响其他的企业。以证券股票以及期货市场为例研究，金融行为是在社会和文化中的系统行为，其交易过程包括社会、经济以及文化等因素，是三方共同作用的成果。金融市场作为文化系统，绝不是简简单单地重复，他体现了相互之间的理解，促使人们选择不同的交易，随着时间理解也会制度化。这种制度会逐渐发展成为金融行为的依据，同时金融文化随着金融行为在交易过程中不断产生、变化和发展。

　　四、结束语

金融学论文篇2

　　【内容摘要】金融法在经济发展中起着重要的作用，作为金融法指导思想及观念基础的金融法基本原则更有着积极的作用。金融法的基本原则，指在一定金融法律体系中作为金融法律规则的指导思想、基础或本源的综合性、稳定性的重要的法律原理和准则，它是贯穿一国金融法律体系始终的主线和纲领。一方面它通过对若干重大基本问题的定性和定位，对国家金融法制建设起基础性的导向作用，它体现了金融法律的本质和根本价值，是金融法律的灵魂和基本精神所在，对金融活动具有根本性的指导意义和统帅作用。另一方面金融法的基本原则不仅对金融法制改革具有导向作用，而且是构成正确理解金融法律规则的指南，只有立足科学的基本原则，才能提高金融立法的质量，确保金融法律制度内总协调统一，以及补充金融法律规则漏洞。本文在论述法律原则及其构成的基础上，论述了金融法的四项基本原则，主要是：在稳定币值的基础上促进经济发展的原则、维护金融业稳健的原则、保护投资者和消费者利益的原则、与国际惯例接轨的原则。金融法发展在当代经济发展过程中居于核心和先导地位，金融法的基本原则更是体现了这一部法的本质基础，因此有着极其重要的意义。当然，法律不会是一成不变的，尤其是经济法、金融法的基本原则也会随着经济的不断发展要求更加完善有着更深远的意义。法律原则指在一定法律体系中作为法律规则的指导思想、基础或本源的综合性、稳定性的法律原理和准则。法律原则的特点是，第一在内容上，往往直接反映了法律体系或某一部分法的基本价值目标，是法律体系或部门法的指导思想和观念基础。第二，在形式上，法律原则不具备法律规则必备的三个要素，它往往只指出立法者对于某一类行为的倾向性要求，而没有提供具体的行为模式，这种高度抽象和概括的性质使法律原则比规则更具有稳定性，适用的范围也更为广泛。由于法律基本原则的内容具有高度的概括和抽象，它并不一定就显现于具体的法律规范条文中，但都隐现于法律的规定和精神之中。从一般意义上说，构成法的基本原则的条件和标准是：1.被确认的法律原则，必须真实、全面、集中地反映具有特殊规定性和同类性的某一类型的社会经济关系对法律的调整和规范的要求。这是构成法律原则的客观方面的要求。2.确认的法律原则， 必须能够科学地抽象和概括出以某一类型的社会经济关系为存在条件的某一独立法律部门，或者某一类内容、性质和价值取向相近似的法律规范（通常构成一个独立法律部门的子部门）的基本精神和共同本质。这是构成法律原则的主观方面的要件。3.确认的法律原则，必须为某一独立的法律部门或子部门所明确肯定或者认可。这是构成法律原则的立法方面的要件。上述三要件缺一不可。要使金融法原则对金融关系的发生、变更和消灭起到应有的指导作用，也必须依上述要件和标准抽象、概括出金融法原则。金融法的基本原则，指在一定金融法律体系中作为金融法律规则的指导思想、基础或本源的综合性、稳定性的重要的法律原理和准则是贯穿一国金融法律体系始终的主线和纲领。它通过对若干重大基本问题的定性和定位，对国家金融法制建设起基础性的导向作用。它体现了金融法律的本质和根本价值，是金融法律的灵魂和基本精神所在，对金融活动具有根本性的指导意义和统帅作用。就金融立法而言，只有立足科学的基本原则，才能提高金融立法的质量，确保金融法律制度内部协调统一，在我国加入WTO，金融法制不断变革完善的今天，金融法的基本原则对金融法制改革具有导向作用。就金融法的实施而言，金融法的基本原则构成了正确理解金融法律规则的指南，及补充金融法律规则漏洞的基础。我国处于金融体制转轨的重要历史时期，金融法制日趋健全，我认为金融法应包括下列基本原则：一、在稳定币值的基础上促进经济发展的原则在一国经济体系中，金融居于关键地位。金融促进经济的发展，也受到客观经济规律的制约。其中最重要的一条就是必须保持货币价值的稳定。经济的发展是指经济持续、稳定、健康、协调的发展，而非单纯指经济的增长速度。一味追求经济的高增长而非经济地增发货币，固然可能在短期内刺激投资和生产，增加就业，但充其量不过是表面的虚假的、暂时的和病态的经济繁荣。在这一点上，无论发达国家还是发展中国家，都不乏深刻的教训。不少西方发达国家曾奉行凯恩斯主义以低通货膨胀刺激有效需求的经济政策，最终误入“滞胀”的泥淖和怪圈；很多拉美国家牺牲物价稳定，以图经济的超快攀升，却欲速不达，反使经济良性发展的机制遭到破坏。相反，一些新兴工业化国家重视货币稳定，倒更快地实现了高增长率。货币的稳定，无疑是经济持续、稳定、 健康、协调发展的必要条件。货币的稳定，必须由制度来保证。《中华人民共和国中国人民银行法》明确规定：“中国人民银行的货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”可以认为，把保持货币币值的稳定作为金融法的目标，是国际、国内宏观经济管理经验教训的总结。在亚洲金融危机中，在东南亚和部分东亚国家及地区的货币纷纷贬值的情况下，作为亚洲大国的政府，中国政府对此做出了对本国、对整个亚洲经济发展负责任的决策：人民币不贬值。从根本上来说，人民币不贬值对中国国民经济发展有着重大意义。我国现行金融立法特别是中央银行立法，以经济建设中曾经出现的失误为鉴，吸取外国成功的立法经验，全面、充分地贯彻了稳定货币的立法精神。诚然，我国的中国人民银行与国际通行的中央银行相对独立于政府的法律地位相比，还有一定的差距，这在一定程度上影响了中国人民银行独立地执行保持人民币币值稳定的货币政策。但近年来的发展可以看出，中央银行的独立性在不断提高，当然这也有待于立法的进一步完善。二、维护金融业稳健的原则金融业是从事货币资金的特种行业，是时刻面临多种类型风险威胁的高风险行业。这些风险包括信用风险、国家风险(转移风险)、市场风险、利率风险、流动性风险、操作风险、法律风险、声誉风险等。风险的存在，严重影响着金融业的安全运营，并有可能影响到整个社会的经济生活和国家安定，必须加以防范和化解。因此，防范和化解金融风险，促进金融机构的审慎经营，维护金融业的稳健，杜绝金融危机，是各国金融立法刻意追求的核心目标，也是当前国际金融监管合作的中心议题。对于金融稳健的超常重视，其根据有以下三种不同的理论：(1)金融脆弱性理论。金融业是高风险产业，比之普通工商企业，金融机构面临的风险要多得多也大得多，而它们的自有资本，相对于庞大的资产负债规模，却数量甚微，在风险缓冲和亏损吸收上，作用十分有限。由于竞争的加剧、投机的升温和市场的波动，金融业的脆弱性更显突出。(2)系统性风险理论。货币信用经济的高度发展，在强化金融体系内外部联系的同时，也使金融危机具有了超强的传染能力，加大了局部金融危机诱发大面积金融风潮的可能，此即所谓系统性风险。随着国际经济一体化程度的提高，爆发系统性风险的范围，已突破国界，扩大至全球。(3)社会成本理论。金融业作为货币资金运动的主渠道和重要组织者，与国民经济的方方面面有着既深且广的联系。单个金融机构的失败，所致损害不只限于自身，与之往来的客户和同业，会不同程度地因此承受直接的经济损失；同一类型、同一区域乃至全国的金融机构可能因此受到牵连，遭致无形的信誉伤害；经济生活的正常运行，亦会受到或大或小的冲击。而对于濒危金融机构的挽救，往往代价沉重，并且不一定奏效。所以，金融机构丧失稳健，不单会产生相应的个别成本，而且必然产生巨大的社会成本。实现金融业的稳健，一要完善市场机制，强化市场约束；二要健全金融法制，严格金融监管。改革开放多年来，我国金融业在取得长足发展的同时，也出现了一些问题，突出表现在资产质量大面积下降，违法违规经营屡禁不止，金融犯罪直线上升。为了整理金融秩序，防范金融风险，确保金融稳健，我国从20世纪90年代开始加快了金融立法的进程，在改善金融监管上也采取了相应的措施。如强化了中国人民银行的金融监管职能，并成立证监会、保监会、银监会三会实施具体的金融监管职能；严格金融市场的准入控制；对各种破坏金融秩序犯罪和金融诈骗犯罪，依法加强了打击力度等措施。当然，在维护金融业稳健上，我国现行金融立法和金融监管还存在许多不足，比如监管力量薄弱和监管任务繁重之间的矛盾就十分突出，因此有必要增强行业自律组织的管理作用，并考虑引入外部审计制度。 三、保护投资者和消费者利益的原则本文所称的投资者，指在金融交易中购入金融工具融出资金的所有个人和机构，包括存款人。加大对投资者利益的保护，具有十分深远的意义。其一，投资者乃一切金融交易的资金来源，如其利益不能得到公平、有效的保护，则资金融通势必成为无源之水、无根之木。其二，投资者中大部分为小额个人投资者，他们高度分散，力量单薄，多半欠缺信息渠道及准确判断市场变化和化解金融风险的能力。突出对投资者利益的保护，更能体现法律的公平理念。这部分投资者也是消费者，理应得到消费者保护法的保护。其三，多数金融工具所具有的流通性，决定了投资者 的不特定性和广泛性。因此，投资者利益得到保护的程度，不仅事关金融秩序的稳定，而且会影响到社会的安定。其四，投资者是金融市场不可忽视的社会监督力量，用以保护投资者的各项法律措施，有利于提高金融市场透明度及其规范运作的程度。我国经济发展的资金有70%依靠银行信贷，而银行信贷资金来源中，居民存款占居第一位。从某种意义上讲，是居民储蓄的存款支撑了我国国民经济的高速发展。只有保护投资者和存款人的合法利益，才能使他们信任金融业并对其有信心。而投资者和存款人的信任和信心，是金融业生存和发展的前提。一旦他们的权益不能得到保障，他们的信任和信心就会被破坏，这极易导致发生银行业的挤兑并造成金融恐慌，从而危及国民经济。法律对投资者利益的保护，大体有普通法保护与特别法保护两个层面。前者指投资者作为普通权利主体(金融资产的所有权人和金融交易中的债权人)依民法、刑法等所享有的保护，后者则是以前者为基础，由金融立法及其他相关立法针对投资者所提供的专门保护。各国金融立法，围绕投资者利益保护，大多已形成一定的规范体系和制度框架，而最常见、最核心亦最能体现保护投资者利益精神的，主要有：(1)信息披露制度。其核心是赋予金融市场筹资主体(主要是股票和债券发行人)及金融机构以依法公开指定信息的义务，用以保证投资者公平地获取信息，并在全面、准确的信息基础上进行投资决策。(2)银行保密制度。金融机构必须信守客户秘密。除法律另有规定外，不得向任何人披露所掌握的客户财务资料和其他信息，否则须赔偿客户由此遭受的损失。(3)存款保险制度。即由专门的政策性存款保险机构在投保金融机构倒闭时对其存户提供补偿。在我国金融立法中，进一步加强保护投资者特别是既是投资者也是金融服务的消费者的利益具有十分重要的意义。在电子银行时代，我国理应加强有关电子银行的消费者保护立法，以促进电子银行业的发展，也更全面地贯彻保护投资者和消费者利益的原则。四、与国际惯例接轨的原则在当今各国经济相互依赖程度不断加深，世界经济加速一体化，我国加紧社会主义市场经济建设的历史条件下，必须重视并厉行国内金融立法与国际惯例的接轨。首先，国际惯例通常是成熟的金融交易和金融监管经验的结晶，与国际惯例接轨，可以有效地避免立法失误，提高我国金融立法的水平和金融监管的质量。其次，与国际惯例接轨，有助于改善我国的金融法制环境，减少和降低涉外金融交往中与外方不必要的冲突与摩擦，促进金融的进一步对外开放，为积极引进和利用外资创造条件。最后，放眼世界，谋求各国金融制度某种程度的统一，确立最低的国际金融监管标准，并以此降低因各国制度差异所形成的竞争扭曲的程度，已然成为一股不可逆转的国际潮流，而国际惯例无疑是各国金融制度趋同化的方向。中国金融法与国际惯例接轨，不仅能够推动我国金融市场的国际化，也将使中国在营造新的国际金融秩序方面，有所作为与贡献。市场经济是开放型经济，封闭型立法不可能适应经济对外开放的需要，中国金融立法应当而且必须与国际惯例接轨。当然，与国际惯例接轨，绝不是要片面、机械、简单地将国际惯例移植于中国，因为中国有自己的国情，处于自身特定的发展阶段。我国新时期金融立法所取得的丰硕成果以及立法质量的不断改进，应该说在一定程度上是得益于与国际惯例的接轨。金融发展在当代经济发展过程中居于核心和先导地位。金融法的基本原则更是体现了这一部门法的本质基础，因此有着极其重要的意义，上述金融法的几项基本原则均体现在现行金融法律中。当然，法律不会是一成不变的，尤其是经济法，金融法的基本原则也会随着经济的发展要求，不断完善有着更深远的意义。【

金融学论文篇3

　　金融经济学毕业论文范文一：金融经济与金融生态环境的关联

　　摘要：良好的金融生态环境对于促进金融经济的发展有着不可替代的作用，是金融经济和谐发展的根基，具有长远、根本性的意义。重视金融生态环境建设，了解金融生态环境建设的意义，并且针对建设过程中存在的问题，积极探讨解决，帮助实现金融业的可持续发展，促进我国的金融经济快速、和谐发展。

　　关键词：金融经济；发展；金融生态；构建

　　金融生态环境的构建是比较复杂的过程，包括金融业的生存与发展相关的社会因素与自然因素，同时包括文化、人口、地理等多方面的作用，这是站在广义的角度谈金融生态环境构建。如果从狭义的角度说，金融生态环境构建主要是在微观层面上进行，比如社会的信用体系、中介服务、会计准则等等。通过金融生态环境的建设准确把握金融运行的规律，帮助金融经济实现和谐发展。

　　一、金融生态环境的构建对于金融业发展的意义

　　(一)金融业的科学发展需要良好的金融生态环境金融业是我国现代经济发展的核心，做好金融生态环境建设，以科学发展观发展金融业，让整个金融业实现可持续的发展。金融业是我国信贷资源的掌控者，金融生态环境建设是否成功直接影响到是否能够将微观经营与宏观经济的发展结合在一起，信贷资源配置的效率能否提升，建立良好的金融生态环境才能保证可持续的提供资金支持。

　　(二)金融体制改革需要良好的金融生态环境我国的金融行业经过二十几年的改革与发展，初步形成规模，同时在分工协作、门类方面都做的比较好，支持了我国经济的发展。虽然我国的金融业取得了很大的进步，但是仍然有不够好的地方，比如其脆弱性、不和谐性，应该加强深化改革。这种深化改革要依靠金融生态环境的构建，推动利率的市场化，促进国有商业银行的股份制改革等等。

　　(三)金融业的稳定需要良好的金融生态环境金融是有风险的行业，如果风险累积在一起可能会引起金融危机，一旦金融危机发生，我国的国民经济发展势必遭到破坏。建设金融生态环境是保证我国金融业稳定发展的必然条件，也是基础。只有金融业稳定，才能保证我国经济发展的稳定，人们生活也才能够稳定下来。

　　(四)金融经济的和谐发展需要良好的金融生态环境金融生态环境建设是否成功直接决定了资金流向，目前我国很多商业银行对地区、有关企业等进行内部评级，金融生态环境优质的地方会吸引到更多的资金。相反的，资金便会流出去。所以，金融生态环境的建设是重中之重，只有重视这个问题，才能够促进地区金融发展，提高地区金融的竞争力。除此之外，金融运行的质量好坏也受到金融生态环境的影响。如果金融生态环境差，可能会让银行面临着很多不良贷款，信贷投入的能力受到影响，从而导致整个地区的金融运行质量下降。金融是否能够和谐发展也受制于金融生态环境质量，良好的生态环境可以让金融业提高信贷资源的配置效率，为社会提供更多的发展资金。

　　二、金融生态环境构建方式

　　(一)用金融相关法律作支撑我国金融方面的法制务必要健全起来，加快金融机构的破产法出台，维护债权人的利益，从而监督进行机构合法、稳健经营。如果金融机构要破产的话，需要遵循市场原则，其成本的承担着应该是该金融机构股东、相关利益人，避免依赖国家的财政处理其破产情况。

　　(二)做好风控保证公众利益金融行业历来都是有风险的，政府作为金融监管的主体，有职责保护公众利益，制定完善金融监管机制，构建一行三会的协调机制。将人民银行作为主导，为地方金融行业与经济的发展出谋划策，研究实施办法，保障金融生态环境建设有组织有规划的进行。

　　(三)构建良好的社会信用环境当前，我国人民银行推出了企业信贷的咨询系统，通过互联网可以查询到每个人的信用信息情况，这也有赖于信息数据库的建立。通过这样的手段可以实现信用资源的共享，同时维护债权人的权益，通过掌握客户的信用情况达到降低信贷风险的目的。这样一来，信贷质量逐步提高，社会信用环境质量也得以提升，有助于金融机构的健康发展。

　　(四)金融产权制度与法人治理要做到金融业快速和谐的发展，需要推动产权多元化发展，保证金融主体多元化。在金融投资的主体方面扩大范围，同时也要完善法人治理结构。对我国国有商业银行进行一系列改革，在治理结构方面进行改进和完善，并且要积极进行农村信用社的改革，花钱买机制。

　　(五)经济运行环境的优化在进行经济环境的优化方面，需要将银政与银企之间关系的改善作为基础，之后分三步走。其一，调整布局和结构。我国的产业政策与地方的经济发展相结合，进行产业结构、产品结构的优化。其二，优惠政策的推出。出台一些有利于金融行业发展的政策，帮助金融行业获得经济效益与经营质量的双提升。其三，打击金融犯罪违规行为。金融领域一直是违法犯罪滋生的重灾区，通过打击各种金融犯罪行为，也包括一些逃债行为。加强执法力度，为我国的金融机构营造良好的经营环境和安全保障。

　　三、结束语

　　总之，促进我国金融经济和谐发展需要构建健康的金融生态环境，而金融生态环境的构建并不是一朝一夕的事情，需要我国政策的支持。金融行业上下一心携手努力，既要创造有利于金融行业发展的大环境，也更加要注重人民的利益，做好风险的控制，保证人民的利益不受损失。通过各方面的共同努力，为金融经济和谐发展贡献力量。

　　参考文献：

　　[1]何宏莉。构建良好金融生态环境促进金融经济和谐发展[J]。现代经济信息，2012(3)：219.

　　[2]刘继平。杂议和谐金融生态环境的构建[J]。广西农村金融研究，2010(4)：14-16.

　　[3]黄晶玮。和谐金融生态体系的构建及区域金融生态的改善[J]。经济视野，2012(10)：180.

　　[4]贾新政。金融生态环境与区域经济发展研究[J]。河南社会科学，2010，13(4)：88-90.

　　金融经济学毕业论文范文二：金融经济和实体经济的分离探究

　　摘要：本文首先就金融经济与实体经济分离的主要表现进行了简要介绍，接着分析了金融经济和实体经济发生分离的主要原因，最后针对于此，提出了如何有效地防止金融经济与实体经济的过分分离。旨在通过于此，让金融经济和实体经济相互协调发展。

　　关键词：金融经济；实体经济；分离；协调发展

　　近年来，随着全球经济的不断持续发展，金融界中开始逐渐出现了一种与以往不同的经济现象，这个经济现象在以往很少发生，其主要表现为金融经济在发展的过程中逐步与实体经济发生了分离。其实关于这个理论的研究已经持续很久了，只是在当下的经济形势下才被人们逐渐所关注。深入研究金融经济和实体经济的分离对于全球经济的发展有着非常重大的意义。

　　一、金融经济与实体经济分离的主要表现

　　金融经济和实体经济的分离并不是近两年才出现的新现象，只是伴随着和经济危机的加重，其所带来的效应被逐渐的放大并受到了广泛的关注。金融经济与实体经济分离的主要表现极为金融经济与实体经济在数量上出现的严重不平衡性。在这种分离的局面下，实体经济部门的数量远远少于金融经济部门，并且在规模上也存在着严重的落后性。在这种分离的过程中，实体经济原先的主导地位逐渐丧失，金融经济的地位则明显上升。而明显反应金融经济和实体经济关系的经济指标例如，金融资产比率、金融交易比率等也发生着明显的变化。这些都是金融经济和实体经济发生分离的主要表现指标。

　　二、金融经济和实体经济发生分离的主要原因分析

　　金融经济和实体经济之所以会发生分离其有很多原因。其主要表现在以下几个方面。首先，实体经济明显早于金融经济产生，因此，实体经济的发展始终推动着金融经济的同步发展。换句话说，只有当实体经济发展到一定阶段之后，金融经济才能得到相当的充实和进步，从商业贸易方面来看也是这样的。因为只有当实际的产品数量变多的时候，商品交易才会应运而生。而在这个交易产生的过程中，金融的资产比率也随之提高了。其次，科学技术的不断进步发展也是金融经济与实体经济发生分离的另外一大主要原因。伴随着社会生产力的不断提高，金融经济得到了飞速的发展，并在短短的时间内就脱离了其对于实体经济的依赖，进而产生了所谓的分离。同时，科学生产力的不断提升，经济也变得越发的全球化，在这种全球化的经济大背景下，金融的领域也不断的被拓展着，这些拓展也使得金融经济的交易量急速提升，因此也使得金融资产比率得到提升，进一步促进金融经济和实体经济的分离。再次，很多的经济学家在探讨金融经济和实体经济分离现象的时候，往往喜欢对一些非制度性的因素进行过分的考虑，而忽略了其与制度之间存在的关系。其实这些非制度性的因素都是客观存在的，其不以我们的意识为转移。而产生金融经济与实体经济分离的很大一部分原因都来源与制度，这点却往往很受忽视。再次，金融经济和实体经济发生分离的还有一个关键原因即为资本结构所发生的相应转变。在具体的运作中，很多企业的经营资金所占的比例逐年遐想，而通过其他渠道筹集的资金数量正在不断提升；而从单个的家庭经济中去看，贷款的数量也呈现逐年增长的趋势；大环境下，越来越多的企业和部门都意识到金融资本的重要性，纷纷加入进来；而从政府层面来看，政府也债务也不断增加。这些显著的变化都是使得资产结构失衡的主要原因。也就是金融经济和实体经济逐渐分离的原因。第四，金融经济和实体经济之所以会面临现如今的一个分离的局面，其关于金融的相关制度的越来越趋于自由化也是一个显著的原因。其关于金融的制度日趋自由化的表现主要如下，首先，由于各个国家和经济实体都相继解除了对于金融经济的诸多限制，因此，在各个国家内，金融资金之间的相互流动变得更加的高效便利。同时，金融资本的不断涌入，也让国内国际贸易的数量不断增加，国际贸易的增加同时也更能吸引更多的外国资金的进入。这本就是一个良性循环的过程，也是金融经济不断繁荣的一个循环圈。其次，国家层面上对于金融相关制度的松绑以后，国内各个金融部门之间的竞争也变得越老越白热化。在竞争的白热化过程中，很多企业为了提升自己的价格优势，大打价格战，在这样的价格战背景下，金融的贸易量顺势不断提升。再次，在对金融相关政策放松管制的时候，关于汇率的相关要求也相继得到了解除。一些原本固定的利率政策变成了可以在一定区间内上下浮动的政策。利率政策的改变也一定程度上促进了商品交易中交易数量的不断上升。

　　三、如何有效地防止金融经济与实体经济的过分分离

　　纵观目前的世界经济发展局面，任何一个国家或者是经济体的经济想要持续稳定的发展，都离不开金融经济和实体经济的协调发展。追求其本质，金融经济的实体经济二者互为依存，其任何一方的发展都离不开对方。因此，金融经济在其发展的过程中应该始终明确自身的定位，这对于世界经济的发展意义重大。目前肆虐全球的世界金融危机表面上看好像仅仅存在于金融领域，其实追究其根源其仍然与实体经济有着无法割裂的关系。换句话说，世界金融危机的发生很大一份的原因是因为金融经济的过分发展而影响了实体经济。最终，失去实体经济支撑的金融经济变成了一触就破的经济泡沫。因此，要想复苏世界经济，大力发展实体经济仍是一条不能更改的坚定之路。在实体经济的带动下，金融经济的发展才会健康稳定。很显然，这既是实体经济发展的必然之路，也是金融经济走出困境，世界经济走出困境的最佳选择。

　　不管金融经济如何的繁盛发展，实体经济始终是其不变的根基。因此，各国各经济体在大力发展金融经济的同时，必须重视实体经济，避免将其二者分离。只有这样，经济的发展才是健康持续有效的。

　　[1]余谦。关于金融经济与实体经济的分离的探讨[J]。时代金融，2013，15：168.

　　[2]张旭。金融经济与实体经济的分离探析[J]。时代金融，2012，15：148+152.

金融学论文篇4

　　一、争论的起点：红利之谜

　　1.红利之谜——主流金融学的“死穴”？行为金融学家们很早就声称从与分红相关的一些现象的研究中找到了当前主流金融学的“死穴”(ShefrinandStatman1984)。

　　1973年至1974年能源危机期间，纽约城市电力公司(ConsolidatedEdisonCompany，CEC)准备取消红利支付。在1974年该公司的股东大会上，许多中小股东为此闹事，甚至有人扬言要对公司董事会成员采取暴力举动。显然，这一事件是主流金融学所无法解释的。Shefrin和Statman(1984)尖锐地提出：按照主流金融学的分析框架，CEC的股东只会对能源危机对公司股价的影响敏感，而绝不会为公司暂停支付红利的决定如此激动。因为在主流金融学的框架下，投资者遵循米勒(Miller)和莫迪利安尼(Modigliani)套利定价理论。他们知道，在不考虑税收与交易费用的情况下，一美元的红利和一美元的资本利得并没有什么差异，他们随时可以通过卖出股票自制“红利”；而在收入税率高于资本利得税率的现实世界，减少股利支付会使股东的境况更好。那么为什么这么多股份公司还要发放红利呢？CEC的股东为什么会对公司停止支付红利做出如此激进的反映呢？

　　然而，米勒(Millerl986)却将这些攻击蔑视为“天大的玩笑”。的确，在20世纪80年代行为金融学形成的初期，其理论体系远未完善，各种“软肋”和“硬伤”成为主流金融学攻击的靶子。很少有人意识到其日后会对金融学理论产生深远的影响。

　　2.行为金融与红利之谜。行为金融学独特的分析框架很好地解释了红利之谜。Shefrin和Statman基于Kahneman和Tversky(1979)的期望理论建立了一个崭新的分析框架。期望理论认为，投资者习惯于在潜意识中将其资产组合放入不同的意识账户(mentalaccounts)。一些账户的资产是用来养老的，一些账户的资产可以偶尔赌一把，一些账户的资产是用来接受高等教育的，还有一些账户的资产是为度假准备的，如此等等。马柯维兹试图说服投资者考虑不同意识账户之间的协方差而将其看成一个投资组合，但投资者似乎并不买账。他们仍然习惯于将资产划分为应对资产价格下跌的意识账户(持有现金和债券)和应对资产价格上涨的意识账户(持有股票、期权以及其它未定权益)。而投资者对这两类账户的风险偏好特性是马柯维兹协方差的所不能解释的(前者表现为极度的风险厌恶，而后者表现为极度的风险偏好)。CEC股票价格的下降属于资本意识账户的损失，而停止支付红利则是红利意识账户的损失。两个账户中同等数额的美元对投资者而言并不相同。

　　马柯维兹(Markowitz)指出，将资产划入不同的意识账户忽略了不同资产之间的协方差，会使投资组合位于资产组合理论导出的有效前沿的下方。但Thaler和Shefrin(1981)针锋相对地指出，现实生活中受情绪等行为意识影响的投资者并非主流金融学框架下的完全理性人。他们不具有完美的自控能力，容易趋于各种诱惑。将资产划入不同的意识账户的做法实际上更有利于投资者提高自控能力。至于马柯维兹的有效前沿只是一种现实生活中永远无法达到的理想状态罢了。

　　制定行动规则是一种很好的自控方式。正如对于沉迷于酒精的人来说“最多喝到第一次摔倒”是一种很好的自控标准一样，“消费红利、绝不动用资本利得”是消费欲望强烈的投资者的自控标准。那些认为停止红利支付会使其丧失收入来源的CEC的小股东们实际上是在忠实地执行绝不动用资本利得的自控规则。这些人将持有CEC的股票放到了获得稳定收入来源的收入意识账户。他们担心，一旦开始自制红利(卖股票)，就会像酒鬼碰到酒一样一发不可收拾，最终失去一切。

　　对于遵循行为金融的投资者而言，自制红利还有另一个不足之处——它开启了遗憾之门(doortoregret)。Kahneman和Tversky(1982)将遗憾(Regret)定义为投资者发现不同的选择本能得到更好的结果时的痛苦感觉。设想一个投资者用分红所得的1000美元购买了一台电视机，另一个投资者用卖掉股票所得的1000美元购买了一台同样型号的电视机。Kahneman和Tversky问道：当股票价格上升时，这两个投资者会感到同样遗憾吗？遗憾总是和责任相连的，而责任来源于选择。买卖股票是一种重大的抉择，自然可能导致重大的遗憾。而等待分红是一种不必选择的选择，自然遗憾较少。

　　二、争论的核心：市场有效性

　　过度反应(overreaction)与滞后反应(underreaction)是主流金融学与行为金融学争论双方所使用的一个重要武器。但对过度反应与滞后反应的研究涉及到金融学领域至今还未形成统一认识的市场有效性问题。对市场有效性通常有两种理解。一种理解认为，有效市场意味着投资者不可能找到系统有效地打败市场的方法。另一种理解认为，有效市场下证券价格是理性的(rational)。理性价格仅仅反映市场对风险收益进行权衡的理性趋利特性(数理金融中的无套利均衡)，而并不反映投资者情绪等价值感受(value-expres-sive)特性。

　　资产分配策略(tacticalassetallocation，TAA)反映了市场不可战胜意义上的有效性和理性价格意义上的有效性的差别。秉承资产分配策略的投资者试图在股市出现泡沫时抛出股票，在股市出现恐慌时买进股票。在对泡沫与恐慌的判断中实际上包含着投资者情绪这种价值感受特性。但这并不意味着市场是容易被打败的。Philips，Rogers和Capaldi(1996)发现，资产分配策略在1977-1988年非常成功，1988年以后就失效了。其中，这一策略在1987年的股市大恐慌时最为成功。大多数秉承这一策略的投资者在股市崩盘之前已经抛空头寸。不过，遗憾的是，这些投资者大多在股市达到最低点时仍然驻足不前，从而丧失了在随后的股市复苏中大赚一笔的机会。看来，打败市场决非易事。

　　在金融学家们对市场有效性问题争得不可开交的时候，似乎忘记了Fama(1991)的论述：市场有效性是不可检验的。对市场有效性的检验必须借助于有关预期收益的模型，如CAPM、APT等。如果实际收益与模型得出的预期收益不符，则认为市场是无效的。我们经常见到的验证某一金融市场低价股和具有较高B/M(book-to-marketratios)的股票存在超额收益率的实证研究，其实都是在试图否定市场有效性。但问题在于，如何得出超额收益的预期收益模型本身就是错误的呢？因此，市场有效性必须和相关的预期收益模型同时得到证明。这就陷入了一个悖论：预期收益模型的建立以市场有效为假定前提，而检验市场有效性时，又先验假设预期收益模型是正确的。用市场有效性前提下的预期收益模型是无法检验市场有效性的。以最为常用的CAPM和APT为例，市场有效性不成立，CAPM和APT就不成立。但反过来并不能因CAPM和APT导出的结论与市场有效性不符而否定市场有效性——因为CAPM和APT本身有可能是错误的。

　　由于以上原因，尽管关于市场有效性的实证研究如火如荼，却很难得出一致的结论。研究者们都极力试图使市场为自己的观点提供佐证。他们往往对不同时期、不同市场的数据采用不同的资产定价模型处理，研究结果不免有失客观性。Hawawini和Keim(1998)曾试图对这一问题进行客观全面的研究。他们采集了不同国家、不同时期的金融数据，与不同的资产定价模型进行比较，得出的结论却是自相矛盾、一塌糊涂。最终，Hawawini利Keim不得不回到Fama(1991)的论述：现有金融手段无法验证是资产定价理论有错误还是市场是无效的。他们无奈地写道：我们希望这一问题能够在下一个百年得到解决。

　　尽管如此，价值感受对投资者的投资决策和资产价格具有重要影响是一个不争的事实。纯理性的价格并不存在。因此，对市场有效性的第一种理解(市场不可战胜意义上的有效市场)似乎更为科学。

　　行为金融学正是基于对市场有效性的第一种理解致力于探索同时反映理性趋利特性和价值感受特性的资产定价模型。

　　三、争论的新发展

　　1.行为资产定价模型与资本资产定价模型。主流金融学认为行为金融学对投资者价值感受的过分关注已经走入歧途。比如，Miller指出，股票价格不仅仅是一个回报率。在它的背后隐藏着许多故事，家庭的支出变化、家庭矛盾、遗产划分、离婚协议，如此等等，不一而足。我们研究资产组合理论、资产定价理论就是要从扑朔迷离的市场中寻求决定市场发展方向的主要因素。过分关注于一些无关紧要的现象只会使我们迷失研究方向。

　　然而，行为金融学家则坚持认为对投资者行为进行研究是至关重要的。MeirStatman(1999)指出，其实CAPM也是从投资者行为人手的。在CAPM中，所有投资者均被假设为只关心投资回报和投资组合的协方差(风险)，二者的均衡便导出结论。现在，行为金融研究的目的就是要改变CAPM的假设，使其更接近现实，怎么能认为它不重要呢？Shefrin和Statman(1994)构筑了BAPM(be-havioralasset-pricingmodel)作为主流金融学中CAPM的对应物。BAPM将投资者分为信息交易者(informationtraders)和噪声交易者(noisetraders)两种类型。信息交易者即CAPM下的投资者，他们从不犯认知错误，而且不同个体之间表现有良好的统计均方差性；噪声交易者则是那些处于CAPM框架之外的投资者，他们时常犯认知错误，不同个体之间具有显著的异方差性。将信息交易者和噪声交易者以及两者在市场上的交互作用同时纳入资产定价框架是BAPM的一大创举。

　　BAPM中证券的预期收益决定于其行为贝塔(behavioralbetas)，即正切均方差效应(tangentmean-variance-efficient)资产组合的贝塔。因为噪声交易者对证券价格的影响，正切均方差效应资产组合并非市场组合(marketportfolio)。比如，噪声交易者倾向于高估成长型股票的价格，相应的，市场组合中成长型股票的比例也就偏高。为了纠正这种偏差，正切均方差效应资产组合较之市场组合要人为调高成熟型股票的比例。

　　标准贝塔和行为贝塔的估计是一个难点。在CAPM中，我们都知道市场组合的构成原理但却找不到精确构造市场组合的方法，因此在计算标准贝塔时只好用股票指数代替市场组合。行为贝塔的计算就更加困难。因为正切均方差效应资产组合随时都在变化，这个月还在起重要作用的行为因素下个月可能变得微乎其微，我们很难找到它的有效的替代物。

　　当然，这些问题决不能阻止金融学家们对资产定价模型的追求。CAPM也好，BAPM也好，究其根本，所有资产定价模型都是经济学中供求均衡基本思想的一个翻版。供求曲线既决定于理性趋利特性(如对产品成本、替代物价格的分析)，也决定于消费者的价值感受(如口味等)。在CAPM中，供求仅仅决定于理性趋利特性下的标准贝塔，在三因子APT中，供求决定于公司规模(size)、B/M以及市场组合本身，但对公司规模和BM的判断是具有理性趋利特性的客观标准呢，还是反映了投资者的价值感受特性呢？Fama和French(1992)持前一种观点，Brennan、Chordia和Subrahmanyam(1992)则持后一种观点。

　　BAPM涵盖了包括理性趋利特性和价值感受特性的诸多因素。比如钦佩(admirafion)这种价值感受特性。《财富》杂志每年都对职业经理人和投资分析家最钦佩的公司做一次调查。Shefrin和Statman(1995)发现，回答者明显偏爱其钦佩的公司的股票，而且这种偏爱已经明显地超越了预期回报(理性)的解释能力。在股票市场上，人们对成长股的追捧同样超越了理性。事实证明，价值感受特性和理性趋利特性一样，应当成为决定预期收益的参数。

　　2.行为金融组合理论(BehavioralPortfolioTheory)与马柯维兹资产组合理论。金融机构在实践中所使用的资产组合和主流金融学中马柯维兹均方差组合是有很大差别的。比如，Fisher和Statman(1997)发现共同基金为一些投资者采取了较高比例股票的投资组合，对另一些投资者却采取了较高比例债券的投资组合，这显然有悖于主流金融学中的两基金分离定理(two-fundseparation)。因为两基金分离定理证明所有有效组合都能够表示为一个股票与债券具有固定比例的风险组合和不同数量的无风险证券的组合。

　　Shefrin和Statman(1999)提出了行为金融组合理论来替代马柯维兹的均方差组合理论。均方差组合投资者将资产组合看成一个整体，他们在构建资产组合时只考虑不同证券之间的协方差，并且他们都是对风险的态度不变的风险厌恶者。行为金融组合者则具有金字塔型层状结构的资产组合。资产组合金字塔的每一层都对应着投资者特定的投资目的和风险特性(方差)。一些资金投资于最底层防止变得不名一文，一些资金则被投资于更高层次用来争取变得更富有。

　　行为金融组合理论较之均方差组合理论较好的和目前十分流行的在险价值(value-at-risk，VAR)构筑资产组合的方法达到理论与实践上的一致性，但仍有许多具体问题有待进一步突破。比如，如何将各种理性趋利特性和价值感受特性进行定性、定量的区分与描述，如何具体构筑层状组合结构每一层的资产组合，等等。

　　3.如何看待泡沫与风险补偿。CAPM等主流金融学模型都在关注不同股票的预期收益差异，但同一股票不同时期的预期收益如何变化，风险补偿会不会变化，抑或说如何衡量泡沫呢？在这方面，行为金融学再一次表现出良好的解释能力。

　　风险补偿是金融工具(这里指股票)预期收益率与无风险证券收益率之间的差值。风险补偿的名称是针对金融工具的接受方而言的，对于金融工具的转让方而言，它又被称作风险贴水。它名义上是对风险的补偿，但它实际上涵盖了包括理性趋利特性和价值感受特性在内的决定股票收益的所有因素。Shefrin(1999a，b)从理论和实证两方面得出基本因素和市场情绪(sentiment)共同决定风险补偿。Porter和Smith(1995)则在实验室环境下成功模拟了泡沫的形成过程。

　　四、前景展望：行为金融学——新的主流金融学？

　　众所周知，主流金融学建立在米勒和莫迪利安尼套利定价理论、马柯维兹资产组合理论、夏普一林特纳一布莱克(Sharpe，LintnerandBlack)资本资产定价模型(CAPM)以及布莱克一斯科尔斯一默顿(Black，Scholes，andMerton)期权定价理论(OPT)的理论基石之上的。主流金融学之所以至今具有强大的生命力是因为它以最少的工具建立了一个似乎能够解决所有金融问题的理论体系。

　　几乎没有理论体系会与所有的实证研究相吻合，主流经济学也不例外。米勒承认红利问题对于主流金融学而言是一个迷，但是他仍然坚持认为，通常情况下的金融市场理性预期均衡模型和有关红利的特殊模型联合起来，将是很完善的，至少不会比其它任何模型差。对现有金融学的理论框架进行基于行为金融或是其它理论的重建既非必要，也决不会在不远的将来发生。Schwert(1983)十分不情愿地接受了需要新的资产定价理论以解释反常现象的观点。但他同时强调，新的资产定价理论也必须是在所有投资者都理性地追求最大化的框架之内。而DeBondt和Thaler(1985)强调，股票价格超涨超跌的过度反应实际上是一种超越理性的认知缺陷。Shiller(1981，1990)则明确指出，股票价格的涨落总是被非理性的狂热所左右，理性并不可靠。由此可以预见，行为金融学与主流金融学目前的争论是水火不容的。

　　和主流金融学一样，行为金融学也由许多有用的工具构成。这些工具有些为主流金融学与行为金融学共有，有些则是行为金融学独有，如人类行为的易感性(susceptibility)、认知缺陷(cognitiveerrors)、风险偏好的变动(Varyingattitudestowardrisk)、遗憾厌恶(aversiontoregret)、自控缺陷(imperfectself-control)以及同时将理性趋利特性和投资者情绪等价值感受作为自变量纳入分析框架，等等。

　　一些人认为，行为金融学不过是将心理学引入了金融学，但是心理学从来没有离开过金融学。尽管行为模型不一样，但所有的行为都没有超越心理学。主流金融学又何尝不对投资者的行为(指导行为的是心理)做出假设呢？只不过主流金融投资者的行为被理性(rational)所模型化，行为金融投资者的行为则被置于正常(normal)的模型之中。理性与正常并非完全相悖。理通常被定义为追求效用最大化的行为，而追求效用最大化被认为是很正常的。面对10美元与20美元的选择，理性人和正常人都会选择20美元。

　　综上所述，在很短的时间内，行为金融学迅速崛起。无论认同还是反对，任何一名金融学者都在对行为金融学提出的问题与得到的结论进行仔细推敲。这一事实本身足以展示行为金融学在当今金融学领域的地位及发展前景。从对主流金融学的假设与结论提出质疑，到对市场有效性、风险、资产定价模型等问题提出自己独特的观点，一直到提出自己的资产组合理论，行为金融学正在逐步向一个完善的金融体系发展。可以预见，行为金融学和主流金融学围绕本文上述问题的争论也将随之深入。虽然行为金融学完全替代主流金融学还只是行为金融学家的一厢情愿，但行为金融学必将对金融理论与实践产生越来越大的影响。也许正如Thaler(1994)所说，终将有一天“行为金融学”作为一个名词将不再被人提起——这是多余的。人们在对资产定价时将很自然地考虑各种“行为金融”意义上的因素。从这一意义上讲，笔者更相信行为金融学与主流金融学在争论中不断融合，形成新的更具实践性的主流金融学的观点。

　　参考文献：

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　　(2)Brennan，MichaelJ。，TarunChordia，andAvanidharSubrahmanyam，1998.“AlernativeFactorSpecifications，SecurityCharacteristicsandtheCross-SectionofExpectedStockReturns。”JournalofFinance。

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　　(14)Philips，Thomas，GregRogers，andRobertCapaldi。1996.“TacticalAssetAllocation：1987-1997.”JournalofPortfolioManagement，vol。23，no。1(Fall)：57-64.

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　　(21)Shiller，Robert，1990.“SpeculativePricesandPopularModels。”JournalofEconomicPerspectives，vol。4，no。2(Spring)：55-65.

　　(22)Statman，Meir。1995，“BehavioralFinanceversusStandardFinance。”InBehavioralFinanceandDecisionTheoryinInvestmentManagement。EditedbyArnoldS。Wood。Charlottesville，VA：AIMR。

　　(23)Statman，Meir，andStevenThorley。1999.“Overconfidence，DispositionandTradingVolume。”Workingpaper。SantaClaraUniversity。

金融学论文篇5

　　（一）法商学院学生群体的特殊性概括来说，法商学院的学生身上既具有当代普通高校大学生所具有的共同特点，更有该群体本身鲜明的特点。

　　1.家庭经济环境较好，但学习基础薄弱独立学院的学生具备了两个明显的特点：第一，家庭经济条件比较优越，家庭收入能够承担比普通高校高两三倍的学费。大多数学生的家境是比较好的，其中部分学生甚至自小过着衣来伸手、饭来张口的生活，有的学生还开着跑车上学，选择上大学对于他们来说，父母的意愿更多于自己的意愿，从而造成学生缺乏足够的学习动力。第二，学习基础薄弱。由于部分学生基础弱，缺乏自信，加上学习动机不明，动力不足，这类学生容易出现得过且过、松懈厌学等情绪。

　　2.社会能力较强，并渴望得到认同法商学院的学生虽然在高考成绩上不如一本、二本的学生，但是他们也有自己的优势。很多学生从小家境较好，生活优越、见多识广，因此他们兴趣广泛，多才多艺，而且头脑灵活，善于走出校园，社会交往和适应能力很强。在学校的各项比赛、晚会等活动中，许多学生能自主联系赞助商，成功解决活动经费的问题，并且擅长驾驭型的组织活动，从中表现出较强的社会实践能力。在这些活动中，他们经常主动邀请老师以评委或嘉宾身份参加活动，以肯定他们的能力。

　　（二）法商学院教师群体的特殊性

　　1.教师教学任务重随着高校的扩招，法商学院在校学生的数量逐年增多。但是，与学生数量的逐年增加相比，法商学院师资的数量却没有呈现逐年增长的趋势。法商学院师资的数量增长与独立学院学生数量的增长不同步，师资数量的增长远远滞后于学生数量的增长，使得法商学院的师资数量日益呈现紧缺状态。这在一定程度上，导致了法商学院教师教学任务的加重。法商学院教师的超负荷工作，难以保证独立学院的教学质量，不利于独立教学改革的进行。

　　2.师资的年龄结构不尽合理法商学院青年教师年龄大部分在35岁以下，母体高校委派的教师年龄一般在50岁以上，导致独立学院师资的年龄结构呈现“两头大、中间小”的现状。其中，法商学院的青年教师大都来自高校应届毕业生，为法商学院增添了新鲜的血液和活力。但是，由于青年教师在学习过程中，大都是在从书本到书本，在书本中探讨教学内容，缺乏生产、管理、服务的实践，实践能力和动手能力较差。此外，由于青年教师在高校的学习过程中，注重理论知识的学习。其整个学习过程与现实生活相脱离，不利于独立学院青年教师与周围环境之间的物质、信息和能量交换。因此，在教学过程中，容易导致其教学重点倾向于理论知识的讲授而忽视学生实践能力和实际操作能力的培养，不利于独立学院的应用型人才培养目标的实现。

　　（三）法商学院教学管理的特殊性

　　1.教学管理重点与教学改革的不一致性法商学院作为独立学院在教学管理上十分重视教学秩序的管理，具体来说对于课堂的形式、时间、课时、纪律都有明确的规定，这样在一定程度上限制了教师进行教学方式方法改革的空间与自由。

　　2.教学评价与教学改革的不一致性针对教学管理的重点，在教学评价上更多的以教学秩序的正常运行为首要的评价因素，也即是以上课时间，课堂管理，教学任务的完成为评价重点，教学效果更多的以学生的主观评价为主，这样无形中给教师进行教学方式方法改革中增添了极大风险与压力。

　　二、法商学院金融学本科教学方式方法转变过程中的主要困难

　　一方面，从教师角度来看存在的问题主要是观念滞后、能力不足和精力有限。具体表现为：

　　（1）陈旧教学观念根深蒂固，观念滞后。相当部分老师对教学方式方法改革的认识停留在实现教学手段现代化上，认为只是教学手段、教学技术问题，没有认识到教学方式方法关系到新型人才培养的战略问题。

　　（2）教师实际能力提升空间小，能力不济。相当部分老师接受培训、实践以及科学研究等提升机会少，在合理、正确组织实施新的教学方式方法上存在能力不足。

　　（3）教师精力有限，不愿意投入。近年来，随着法商学院招生规模的扩大，教师普遍承担着繁重的教学科研及教务工作，导致部分教师或无心或不力尝试教学方式方法上的改革。

　　另一方面，从学院管理的角度来看存在的难题是僵化的教学管理不利于教师教学方式方法的改革。具体表现为：

　　（1）对教学方法的创新大多停留在会议和文件上，在实践上缺乏必要的措施和激励机制。目前教师面临的状况主要是开展教学研究回报率低，开展教学方式方法创新风险大，这使得教学方式方法创新研究并未形成一种氛围。

　　（2）对教师教学方式方法应用能力的培养不足。教务管理的重点在于保持教学秩序，强调教师准点上下课、学生到课率、课程作业、课堂管理等，缺少系统化的教师教学方式方法应用能力的培养，最终是否掌握基本教学方式方法，主要靠教师的自行摸索。

　　三、对法商学院金融学本科教学方式方法转变的几点建议

　　（一）转变教学方式方法应该以学生为本

　　1.教学方式方法应更加注重对学生的引导法商学院的大学生思想活泼，价值选择多样，教师的当务之急是和他们平等讨论，以全新的教学方式方法去吸引学生，引导他们从多种选择中整理出一个核心价值观，而不是“灌输”什么观念。

　　2.教学方式方法改革不能回避学生反映的问题任何改革都无法保证一定成功，只有不断发现问题解决问题才能更好的保证改革的效果，教学方式方法改革作为教学改革的一种尝试必须直面学生在改革过程中提出的问题，这样才能保证教学方式方法改革有好的效果。

　　（二）转变教学方法方法应该以教师为主体完成教学方式方法的改革就要加强教师队伍建设，充分信任、紧密依靠广大教师，努力营造出教师大胆创新，积极转变的态势。

　　1.转变教育思想，更新教学观念。教师应该充分认识到教学方式方法对教学的重要影响。教师只是起到引导和辅助作用，采用良好的教学方式方法使学生积极主动参与教学，得到生动活泼、创造性的发展才是教学的最终目标。

　　2.把握好学生学习的认知能力，注重学科融合互补，加强通识教育。教无定法，教无定规。可以采用“导入式”、“导学式”、“参与式”、“讨论式”、“互动式”等多种教学方法，灵活处理教学内容和教学方式，安排好课堂结构，充分调动学生的积极性，做到上下呼应，使课堂生动活泼，激发学生的思维和创造性。同时，要从学科的整体发展与综合化出发，合理构建教学内容与课程体系，整合、重组课程无疑是构建培养方案时需要遵循的重要原则。要做到将人文精神的培养渗透到所有课程和实践环节的教学中去，完成通识教育的基本目标。

　　（三）教学方式方法改革应该以教学管理改革为保障

　　1.转变思想观念与管理理念、提升教育管理思想教学管理没有统一的模式可以照搬，这就要求教学管理人员在思想上由传统的管理理念向现代的管理理念转变。教学管理部门应充分发挥政策指导、检查监督的职能，逐步将教学管理的中心工作由教学过程转移到教学目标管理、教学质量管理、教学制度管理和教学结果管理为主的体制上来。教学管理人员要树立新的管理意识，要由过去的约束型管理转变为引导型管理，由指挥转变为服务，树立管理育人，服务育人的现代教学管理意识。

　　2.建立激励与约束检查机制，促进教学方式方法改革的积极性

　　（1）建立激励制度，增加教师进行教学方式方法改革的积极性。例如，实行教学改革评估与奖励，培养、选拔创新课程带头人，实行课程建设奖励、教学成果奖励等。

　　（2）建立约束检查机制，调动教师进行教学方式方法改革的积极性。例如对教师进行教学方式方法的运用坚持进行检查制度，坚持领导听课制度，开展督导组听课制度，教学方式方法工作评价考核、奖励制度等。

金融学论文篇6

　　启发讨论式教学方法，主要是指教师以启发学生的思想为核心，注重学生的教学主体地位，让学生成为课堂的主体部分，以充分调动学生的积极性，促进他们生动活泼学习的一种教学方法。启发，要求教师根据相关的情景环境，设置合理的讨论问题，引导学生开动脑筋，积极思考并参与课堂讨论，激发学生的求知欲，使学生由被动学习变为主动思考。“启发”和“讨论”相辅相成，强调教学过程是老师与学生、讲授与学习双方共同参与的活动过程。“货币金融学”是金融专业的基础课程，教学质量和教学效果的好坏将直接影响到后续专业课程的学习。本课程理论性强，有些概念比较抽象，而有些金融理论又与实际的金融业务操作有密切的联系。因此，运用启发讨论式教学法，在传统授课方式的基础上通过巧设讨论题目、制作图文并茂的多媒体教学课件等方式都有助于唤起学生的求知欲望，督促学生积极参与课堂讨论并积极思考相应的专业问题。例如，在讲解货币和信用的性质和职能时，除了讲解其基本概念之外，可以设计一些问题让学生加以讨论：货币的形式自古以来发生了哪些变化？为什么有这样的变化？大家了解信用卡吗？我们平时使用的银行卡是信用卡吗？它是从什么信用转化而来的？在课堂上引导学生质疑、解疑，既激发了学生的求知欲和创造性思维，又使课堂气氛活跃起来，增加了教学互动。现代的教学思想特别强调课堂教学中非智力因素的作用。大学专业课堂的教学内容不仅信息量大，而且内容抽象，教师应该利用学科自身的理论优势吸引学生的学习兴趣，从而激发学生的求知欲望，并把这种求知欲转化为善于思考的能力。如果在课堂教学中忽视学生的非智力因素、不注意激励学生的情感力量，就会把课讲得很“灰白”乏味，从而间接地限制了教学效果。运用启发讨论式教学方法有助于使枯燥的专业知识变成实用有趣的科学知识，这是大学生所喜爱和向往的授课效果。

　　二、探讨案例模拟教学法，提高学生专业理论知识的实际应用能力

　　案例模拟教学法主要由教师提供案例，教师引导学生进入教学案例的情境，由学生自主解决问题的一种互动教学方法。目的在于通过引入实际案例，让学生身临其境，感受面对实际问题时分析和解决问题的思维，提高学生对专业理论知识的实际应用能力，培养兼具专业理论和实际经验的高素质学生。这里将案例模拟教学法运用于金融学本科专业的核心课程“保险学”中进行探讨。保险学是一门理论性与实践性较强的学科，其基础理论知识包括保险原则、保险合同、风险管理、再保险、保险类别、保险市场以及保险监督等。与金融学其它专业核心课程相比，“保险学”课程的基本理论涉及很多难以理解的法律问题，特别是保险原则和保险合同这两部分内容，如果仅从字面意思解释保险利益、最大诚信、近因原则、损失补偿原则等理论知识点，学生很难理解和接受。但是，如果教师在讲授过程中，运用精选的相关案例，组织学生分组讨论，组组辩论，师生探讨，最后教师总结，引导学生通过具体的案情分析，体会那些晦涩难懂的保险原则和保险合同条款，反而会使学生对相应的知识点掌握得更加透彻，印象更为深刻，从而起到事半功倍的作用。案例和模拟是教与学的统一，它能够通过师生之间的互动关系，使教师督促学生展开充分的想象，积极思考各种专业问题。在案例模拟教学过程中，教师作为教学的主导角色，言传身教，注重培养学生对基本专业理论的理解；而学生作为学习的主体，通过各种模拟的情境状况，自主训练其思维和行为，增长智慧。这种教学法不是强迫学生死记硬背，而是强调激发学生的主观能动性，激励学生在具有不完全信息的情况下，主动开动大脑进行独立思考和决策。同时，教师在引导学生进行案例分析和解决实际问题的过程中，其专业素质也将进一步提高。

　　三、推动科研型教学方法，强化学生的专业理论基础

　　高校科研型教学与传统教学模式不同，强调教师教学主导作用与学生学习主体地位合二为一。通过对教学模式实施“教学与科研相结合”，以及“学习与研究”相结合的学习，培养学生的创新和实践能力。从20世纪90年代开始，科研型教学就已经在全世界几十个国家和地区实施。例如，美国实行以项目和以问题为中心的学习方法；法国和日本通过多样化和综合化的途径开展实践活动以促进教学；我国香港地区进行“专题练习”改革促进教学研究；我国清华大学提出建立研究性本科教学体系的教学方法等都显示出科研型教学改革在全球大学教育中的应用和发展。科研型教学是一种全新的教育理念，它不同于仅满足于知识转移的传统的教育理念，强调教师引导学生通过激发自主学习的积极性进行研究，侧重培养学生的创新能力。例如，将科研型教学运用于高校金融专业的“计量经济学”课程，有助于提高学生的学习主动性，引导学生进行科学研究。计量经济学是一门兼具理论和实践的课程，其特点是可以运用在本课程中学会的计量经济方法，结合实际金融经济数据，验证学生在其它专业课程中学过的金融理论。因此，在讲授该课程的过程中，可以尽量引导学生在思考现实金融问题的同时，结合所学计量经济方法解释和验证相关金融理论，从而大大激发学生研究科研问题的积极性。实践中，可以将学生分成若干小组，引导学生思考选择感兴趣的金融问题，小组成员合理分工，搜集资料，分析经济理论，构建计量模型，以至最终形成有实际意义和价值的研究成果。可见，科研型教学不仅任务重，而且难度大，还会涉及诸多教学环节，需要贯穿于整个教学过程之中。在科研型教学过程中，教师和学生之间应始终建立和谐的友谊关系，积极发挥双方的主动能动性，从而有助于师生之间的双向交流，也有利于提高教学水平。

　　四、拓展仿真实践教学法，鼓励学生提高专业实践能力

　　金融学专业的学生不仅要有扎实的理论功底，而且要具备很强的实务操作能力。随着现代网络和通信技术在金融业的应用越来越广泛，其业务操作的要求有更高的技术含量，从而也决定了金融模拟实验在金融教学中的独特地位。金融模拟实验室可以逼真地模拟银行、证券和保险业务的真实环境，将学生置于更真实的市场环境下，利用仿真实验教学方法，有利于培养学生的创造性思维和创造精神。仿真实验教学法有助于改变以往学生不学专业实务操作，只是刻板僵化地学习银行、证券投资以及保险专业理论知识的状态，它强调学生在掌握基本专业知识的基础上，注重实战操作，通过动手实验培养学生分析和解决实际金融操作问题的能力。例如，“商业银行业务经营管理”课程作为金融专业的核心课程，具有业务操作性极强的特点，但由于银行的规范化经营要求其工作性质具有保密性，无法让学生在学习的过程中深入接触到银行工作流程的细节，在以前的传统讲授式教学方法下，学生总感觉银行的业务流程非常抽象，难以理解。采用仿真实验教学方法，利用商业银行的仿真软件，把虚拟现实技术和互联网通信技术结合起来，为学生建立一个逼真、全面而高效的银行业务操作环境，教师可以利用软件的后台功能设置各类银行业务，让学生扮演从事各种业务的银行工作人员（包括学员、柜员、联行、主办以及主任），通过升级模式，进行相关的业务操作，最终完成客户提出的不同业务需求。每一项业务的起点是原始凭证的审核，然后依次经过把凭证输入电脑、凭证打印和盖章、请客户确认签名并递交给客户，最终到凭证和钱钞的收妥和上交。除不能打印真正的纸质银行凭证之外，商业银行仿真模拟实验的工作流程与银行的真实流程基本相同，它可以使学生轻松掌握商业银行的信贷、会计和结算的基本程序和操作，达到全面训练学生实际操作技能的目的。

　　五、结语

金融学论文篇7

　　一般认为，行为金融学的产生以1951年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。

　　中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。

　　本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的25歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。BrighamEhrharot著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的应用，比如：选择权的应用等。

　　2行为金融学概述

　　行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。

　　行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

　　主要理论：

　　证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

　　投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。

　　3行为金融学在实务中的应用

　　实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。

　　行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。

　　成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。

　　行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。

　　市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。

　　在职业资金管理游戏中获胜的资金管理者一般都是最少犯错误的人，但其中的许多错误都可以归因于人类本性——追求安稳、相信潮流、失败后希望改换风格和指导思想。投资组合管理中的一些错误源于资金管理者不了解自己的客户，不了解自己的投资市场，一些错误源于资金管理者走“受托人的钢丝绳”的游戏，一方面要获得高额收益，另一方面还不能超越客户的风险承受性。

　　4股票投资策略

　　4.1具备股票投资取胜的素质

　　对于我们来说，在股票业取得成功的素质应该包括：忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误，还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的，与行为金融学是相符的，市场可能是无效的，积极管理者也有增加价值的潜力，但这些无效性既不简单，也不是静态的，利用起来代价也不低。换言之，市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来，并广为人知，越来越多的资金追逐这一无效性时，这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的顾问很愚昧或麻木不仁，在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时，大多数投资人认为这个经济形势在近期内还会进一步高涨时，经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者可以在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策，那种需要各种资料的“科学头脑”是不科学的。

金融学论文篇8

　　关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略

　　1文献综述

　　一般认为，行为金融学的产生以1951年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。

　　中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。

　　2行为金融学概述

　　行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。

　　行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

　　主要理论：

　　证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

　　3行为金融学在实务中的应用

　　实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。

　　行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。

　　成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。

　　行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。

　　运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。

　　市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。

　　4.1具备股票投资取胜的素质

　　4.2逆潮流而动

　　风险观念的根源在人类感情中可以找到。我们都是社会性生物，渴望与别人协调一致，达成共识。以常规方式失败经常比非常规性失败痛苦较少。相应地，投资者更愿意冒以常规方式失败的较大风险，而不愿意冒可能以非常规方式失败的较小风险。许多投资者并不一定像他们以为的那样对风险有多少耐心。

　　参考文献

　　［1］曹凤岐，刘力，姚长辉。证券投资学［M］。北京：北京大学出版社，2000，(8)。

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